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展开全文 1.2.市场:经贸零售业跑赢市场
，科思股份、珀莱雅
、周大福表现出色 除煤板块外 ，2022年1月1日至12月31日（ 10.95%)和整个版块（ 完成上述10.57% 在上涨之外
，其他部分不同程度地下跌，社会化服务
、道路运输 、美容保养、经贸 零售业等板块超过上证综合指数 ，经贸零售业总下跌7.08% ，超过上证综合指数8.05个pct 。从各细分板块关键股来看 ，护肤品板块 、科思股份表现突出，涨幅为 24.46%
， 其次，珀莱雅/丸美股份分别上涨13.02%/6.67%；黄金首饰板块 ，周大福/六福集 分别为17.33%/16.74%/7.21%的人造钻石板块
，四方达主要表现 是的 ，增长13.29%。 2.强烈推荐细分领域:护肤品 、黄金首饰 、人造钻石 2.1.护肤品:短时间内领域起伏不定，领导顺势而为 2.1.1.需求方:在价值时代 ，我们仍然关注美容行业中长期的快速发展 近年来
，随着疫情的冲击 ，护肤品行业的增长率有了一定的波动 ，但是龙头公司表现出色 。2020年至今
， 直到2022年3月
，疫情影响线下购物情况和网上消费货运物流
，直到2022年3月，化妆品零售同期一路放缓
。 受新一轮新冠肺炎疫情和封控区政策影响
，护肤品零售额近年来首次持续下滑，从此达到11 与同期相比 ，护肤品零售额相对疲软 。在疫情的影响下
，短期护肤品整体领域的电力 商业数据信息状态低迷 ，累计互联网技术互联网红利达到顶峰
。近日 ，除京东商城皮肤护理外 ，苏宁易购 、拼多多平台 与同期相比
，护肤保养和化妆成交量持续下降。从公司层面来看 ，护肤品领头羊贝泰妮和珀 莱雅逆势上涨 ，在淘宝平台上取得了令人满意的成绩。1月至11月 ，贝泰妮/珀莱雅在淘宝服务平台上的交易量分数 别同期相比 44%/ 46% 。从公司层面来看 ，护肤品领头羊贝泰妮和珀 莱雅逆势上涨 ，在淘宝平台上取得了令人满意的成绩 。1月至11月 ，贝泰妮/珀莱雅在淘宝服务平台上的交易量分数 别同期相比 44%/ 46% 。 短期波动 ，中长期仍取决于中美化妆品行业的快速发展。依据Euromonitor统计数据显示 ， 2021年 ，中国护肤品市场规模达到5686亿元 ，同比增长9.0% 。对我们来说 ，尽管最近的化学 化妆品零售增长放缓
，但这主要是因为疫情对中国实体经济的影响
，促使短期内 内部消费疲软。随着防控制度的进一步优化和2023年国内需求战略的实施 ，中国 交易有望重返正常区段
。中长期来看，在面值时代 ，护肤品平均交易量的增加促进了 良好的美容市场逻辑仍然不会改变 。 人均消费支出增加 ，客户护肤品消费能力增加 ，人均消费水平有望进一步提高 。随着时代的发展 ，居民的生活水平日益提高 ，除了我国居民的人均消费支出外 ，我国居民的人均消费支出也逐渐增加 除了2020年疫情影响增长放缓外 ，人均消费支出可以保持5%以上的增长率
。平均 人均收入的增加促进了可选消费的进一步增加 。近年来
，我国护肤品平均交易量增加 特别是2018年和2019年
，已经完成了12.35%和14.08%的快速增长
，以及2017-20219年 年
，护肤品平均消费增长率高于居民人均消费支出 。依据Euromonitor的信息 这表明 ，2021年 ，中国护肤品平均交易额达到62.5美元，而美国/英国/日本/韩国则是如此
。 化妆品平均交易额为260-310美元 ，如果以这个资本主义国家的化妆品平均交易额为天花板 ， 中国护肤品市场仍有5倍的发展前景 。 
2.1.2.供给侧结构:现行政策趋于紧缩领域标准化 ，促进产品驱动的变化 现行政策 ：现行护肤产品政策收紧
，促进领域标准化 ，引领效益 。2021年1月1日 ，国务院宣布 《化妆品监督管理条例》的最新政策开始实施 。随后
，国家市场监督管理总局和国家药品监督管理局 管理局先后公布了几项配套设施政策法规 。本条例的核心包括 ：对化妆品和原料进行分组管理 特殊化妆品及新原料注册管理/普通化妆品备案管理方法
、化妆品功效声明
、OEM工厂 承担生产经营活动 ，建立生产制造质量认证体系
，建立不良反应监测体系。对我们来说
， 对于头顶化妆品企业来说，其自身的必要条件 ，可以完成注册备案及其作用声称的专业评估 ， 相应成本低，原材料和产品合规性强 ，原生产工艺和管理制度受规章制度影响 但对中小企业来说
，规章制度的出台也将产生申请登记备案、声称专业评估的作用 创建标准化管理和生产体系的成本和时间压力 ，有利于新闻强产品研发和强管理的结合 规范行业龙头 。 行业格局:外资企业核心 ，国内企业凸起 。 产业格局 ：外资企业的核心 ，国内企业的崛起
。中国日化行业以前的产业格局应以外资企业为核心 ， 近年来 ，中国化妆品企业通过加强产品研发，促进技术升级 ，实施大型单一产品对策 ，加强营销推广 等形式迎头赶上
。依据Euromonitor统计数据显示 ，中国化妆品市场TOP20产品中
，中 国产品牌包括百雀羚 、百草集 、云南白药酊、阿道夫 、薇诺娜
、珀莱雅，2021年各大品牌 市场份额分别为2.0%/1.6%/1.1%/1.0%/1.0%/0.9% ，其中大部分品牌的市场份额比2012年高 年增长 。 国内化妆品领头羊如何实现快速发展 ？(1)产品研发:美容护肤公司重视技术研发
，技术赋能商品
。现阶段
，日化行业市场竞争激烈 ， 商品同质化相对严重 ，许多美容护肤公司借助产品研发创造商品 ，创造差异化竞争
。从研发支出 就率而言
，世界各地美容护肤公司的研发成本率约为1.5%-3.2% ，其中欧莱雅从 2015年至2021年保持在3.2%左右
，在各集团公司中排名第一；在国内美容集团中 ，2021年丸 分别为2.83% 、2.81%的美股和贝泰妮研发费用率 ，排名第一和第二。从研发部门 在建设方面，几家顶级美容集团非常重视产品研发团队的基本建设 ，如贝泰尼创始人和一些高 管精英团队出生于滇虹医药，在业内享有一定声誉 。2021年 ，公司R&D团队约占员工数量的比例 实例为9.92%；丸美股份的研发团队总数占8.10% ，创建眼部皮肤研究中心 ，并聘请日本产品研发管理层 ，对日本护肤技术和中国女性护肤的要求 推动品牌管理 。 (2)商品:从消费者的角度来看 ，进入高成长的功能性护肤品跑道 。市场红利见 顶部 ，以往的方式促进疲软 ，以淘宝为代表的传统电子商务平台销售总额下降
，国家 如果内部品牌想要突破
，获得更多的总流量 ，可以进入商品 ，创造差异化竞争 。因此 ， 近年来 ，化妆品企业不时满足客户需求，进入有效护肤品跑道 ，根据作用进行护理 产品多样化是皮肤产品的关键成分 。据沙介绍，中国功能性护肤品跑道近年来发展迅速 利文数据显示，2017-2021年市场容量从133亿元增长到308亿元 ，CAGR做到23.4%
。据沙介绍 ，中国功能性护肤品跑道近年来发展迅速 利文数据显示
，2017-2021年市场容量从133亿元增长到308亿元 ，CAGR做到23.4% 。 
(3)营销推广 方法 ：与头部主播合作 ，加强直播 ，发展私域流量池趋势 。应对传统电子商务模式流 数量收入消散 ，服务平台推广成本持续增长，国内领先的化妆品公司纷纷寻找新的理念 ，如 直播销售
、发展趋势私域流量池等
。直播销售的优势在于能够让客户积极与网络主播进行线上活动 以推动市场销售的形式，国内化妆品公司与主播合作 直播业务以发展趋势直播的形式进行 。与公域流量相比 ，公域 其优点是
，知名品牌可以通过品牌尽可能减少对传统电子商务平台的依赖 ，降低服务平台的成本 销售业务可以更好地维持与客户的关系 ，提高回购率 。薇诺娜是国内知名化妆品品牌 私域流量池的典型代表发展趋势 ，品牌所有者灵活利用线下营销业务网点派驻专业BA ，正确引导线下推广 用户在小程序注册中提交订单 ，将朋友圈 、微信公众号引流到公共领域 ，积累公共领域交易客户群 。同时，他们还可以通过专业的BA为客户提供更专业的护肤知识 ，提高知名品牌的粘性。 报告下载 ：本报告的完整PDF已发送至报告研究室app，扫描下面的二维码就可以免费下载了 ！ 2.2.黄金首饰:疫后修复弹性大，国潮文化盛行带动黄金消费 2.2.1.需求方:疫后修复弹性大
，量价齐升 ，促进行业长期稳定发展 短期内:疫情下行业增速由负转正定级 ，国潮文化盛行带动黄金消费 全国疫情散点暴发危害减弱
，2022年黄金珠宝领域2022年Q3.当增长率继续下降时 ，就会出现复苏和发展的趋势 。黄色 金类网上消费转暖。根据审计局的信息，自2021年12日起
，金银珠宝产品月度零售总结 自2022年11月以来 ，增长率逐渐放缓至持续下降 。从网上数据来看
， 受国潮文化盛行的危害 ，黄金首饰和K金首饰在淘宝平台上的成交量表现出色 ，其中， 2022年2月至2022年6月
，白金首饰保持强劲增长 ，2022年7月至10月疫情增长率略有增长 成交量较2022年11月同期明显下降 ，主要表现不如同期
。2022年7-11月各自 14%/-8%/ 10%/ 14%/-5%；2022年9月至11月 ，黄金首饰成交量增加强劲 为 73%/ 18%/ 39% 。2022年7-11月各自 14%/-8%/ 10%/ 14%/-5%；2022年9月至11月 ，黄金首饰成交量增加强劲 为 73%/ 18%/ 39%。与金子相比，裸钻在淘宝平台上的主要表现较弱
，几个月来同比下降 。 长期 ：全场景份额增加
，行业市场规模逐步扩大
。从数量的角度来看，黄金首饰具有婚姻
、项目投资、礼品 、生活消费等特点 ，黄金长期作为 一种抗通胀手段仍然得到投资者的认可，而休息日送礼
、“悦人”交易的比例不断增加， 促进黄金珠宝领域规模的扩大。据Euromonitor2020年中国金子数据信息 ，疫情冲击 珠宝市场规模6470亿元，同期比-9% 。随着疫情的逐步控制
，2021年市场容量恢复到7642亿元，与同期相比 18% 。CAGR在2010-2021年达到9.01% 。Euromonitor可能，2022-2026年 中国黄金珠宝市场容量增长率将恢复到4%-6% 。在分类消耗方面，黄金首饰的消耗 最近费用占有率略有下降 ，从2022年开始Q2的70.13%降到2022Q36.86%，黄金及点卷 消费占比工业生产等消费比例由10.10%降至6.82% ，从19.77%升至26.32% 。 从价格的角度来看，2020年下半年黄金价格下跌后趋于稳定 ，而2022年上半年由于 国际形势摩擦更新 ，刺激近期黄金价格波动上涨
。2022年Q2022年，黄金价格持续下跌 Q4有所回升。2021年下半年白银价格趋于稳定 ，而价格则在20美元/蛊司上下挣扎。2022年上半年白银价格亲身经历上涨后下跌，下半年价格有所上涨
。 
2.2.2.供给侧结构:领导者积极探索类别和扩展模式
，有望顺势而为 拓类:在国潮文化和“悦人”思想的危害下
，越来越多的消费者继承了 中式黄金首饰痴迷于国风美学，期待在古典与现代之间呈现时尚心态。以周大 以福 、老凤祥 、周大生等为代表的黄金珠宝公司符合这一时尚潮流 ，先后对产品进行自主创新， 加强金子新产品研发
，发布古金 、生肖金等品类，积极与各大IP联名鞋 ，同时 兼顾时尚潮流和传统珠宝饰品的发布 ，受到顾客的青睐
。 扩张模式:新冠肺炎疫情推动黄金珠宝行业洗牌。2021-2022年 ，顶级黄金珠宝公司趁机加速 开店 。2022年 ，头顶黄金珠宝公司门店数量保持增长趋势 。2022年Q1-Q三
、周大福珠宝 六福(国内)每季度净增加267/338/595家店铺
。Q1-Q3各自净增加 50/-3/122家门店 。继周大福珠宝/老凤祥之后 ，周大生于2021年下半年发布了省代模 据公司消息，2022年周大生知名品牌国内门店数量加快开店占领市场
。Q1-Q3逐季分 别净增加2/21/48家店铺 。 2.3、人造钻石 ：行业处于基本发展过程中 ，市场需求强劲 2.3.1.需求方：培育钻具有与天然钻具有相同特性的特点
，并以价格优势吸引客户 特点一致 ：人造钻石应在模拟天然钻石生长发育的环境中培育 ，成分结构和天然钻石 裸钻也可以和天然钻石相提并论 。人造钻石 ，又称生长发育裸钻 ，是指在实验室或工厂中 天然钻石的外观 、成分和生产工艺是通过一定的技术和生产工艺创造的 体构造完 全同样的 体 ， 与天然钻石不同的是 ，两者产生的区域不同。地下形成天然钻石 超过100公里的最深处是地核超高压高温环境中碳元素的结 产生裸钻 ，而人造钻石则是 由训练仓人工制作的天然钻石生产标准严格
，生长发育缓慢。 价格优势
：人造钻石的价格远低于天然钻石
，以价格优势吸引顾客。依据贝恩咨 查询数据 ，人造钻石/纯天然钻石裸钻平均零售价从2017年的65%下降到2021年的30% ，培训 裸钻/纯天然钻石裸钻平均批发价从2017年的55%下降到2021年的14% 。人造钻石的价格 与天然钻石相比
，格具有较大的价格优势
，可以占据天然钻石目前的市场份额
，吸引 付款能力弱的价格 感 群体 ，进一步将人造钻石引向具有增长潜力的趋势 别。根据Tenoris的数据 ，2020-2022年 ，美国培养制成品钻零售价和费用下降 发展趋势
。以2020年1月的价格为100
，到2022年5月 ，培育钻的零售价和成本为80- 85中间 。 悦己消费
：悦己消费促进市场发展 ，人造钻石满足多元化情景要求。据贝恩资询调整 调查显示
，“悦己消费”在中国和美国购买钻石的主要原因排名第一 ，在中国的比例也很高 超过传统婚恋交友的实际意义要求
，中国美国销售市场钻石婚礼的份额分别为36%和25% 。随着物质生活水平的提高和疫情过后人们生活质量意向的提高 ，人造钻石因其高度而提高 性价比高 、时尚度高
、支持定制的优势符合悦人消费者的需求 。未来
，随着裸钻的消费， 培育钻终端消费销售市场有望进一步扩大钻终端消费销售市场数量的增加和人造钻石渗透率的增加 。 
计算要求:预计2022-2025年中国人造钻石零售市场销售总额CAGR达到27% ，人造钻石渗透 透率将提高到17%。1） 裸钻终端设备销售总额:根据贝恩查询的信息，2016-2019年全球钻石首饰市场需求总额 保持稳定发展趋势
，同期年平均增长0-2.8%。2020年因疫情影响大幅下降
， 但2021年明显回暖
，同比增长29% ，销售总额大幅上升 ，超过2019年 。 2022-2025年 ，全球钻石销售年平均销售市场增长率为2%-3% ，将回归原来的提升水平 ， 美国年平均销售市场增长率为3%-4%
，中国年平均销售市场增长率为2.5%-3% 。 2） 人造钻石占有率 ：根据正点财经和贝恩资料 ，2020-2021年 ，全球培育 假设裸钻的份额将从5.9%增加到8% ，假设未来每年将增加2%pct，预计到2025年 ，全世界都将到来 预计培育钻占有率将超过16%；2020-2021年 ，我国培育钻占有率将从4.0%增加到6.7%
， 假设每年增加2-3次pct ，预计到2025年，中国培育钻的份额将超过17.0%
。3） 人造钻石市场 ：人造钻石终端设备销售总额=裸钻终端设备销售总额*人造钻石占有率 。3） 人造钻石市场 ：人造钻石终端设备销售总额=裸钻终端设备销售总额*人造钻石的份额。根据裸钻观察数据 ，人造钻石零售毛利率在55%-65%之间
，预计将培育裸钻 ：终端零售价格=1:3培养钻石裸钻销售市场销售总额=人造钻石终端设备销售总额/3。综上所述 ，预计到2025年 ，全球人造钻石终端设备总销售额将达到149亿美元 ，2022-2025年 CAGR19.88%；2022-2025年CAGR为15亿美元 ，中国钻石首饰交易额为15亿美元； 26.91%
。 2.3.2、供给侧结构
：全产业链上下游毛利率高 ，中国珠宝公司正在积极培育钻石销售市场 整个产业链 ：毛利率显示棘轮效应 。中国 、印度和美国各自核心人造钻石的生产 、制造
、生产和加工 零售市场 。1)上下游毛坯钻石生产制造:中国是世界上最大的人造钻石生产国，培育钻毛坯 总产值为42%
，印度和美国总产值为35% ，其他地区产量约为23%
。上下游毛坯 培育钻制造商的毛利率大多在50%以上。2)中上游激光切割生产加工:印度占据世界各地的人造钻石切割 磨加工市场占90%以上 ，工作流量高，毛利率低 ，毛利率约10%
。因为印度 它基本上占据了激光切割
、生产 、加工和销售市场 ，因此可以从印度培育进出口 ，洞察整个产业链的繁荣 。3） 中下游零售:美国是人造钻石的主要消费区
，占全球人造钻石零售市场的80% 。中国 占10% 。钻零售商中下游培育毛利率约40%。 行业格局:我国人造钻石销售市场发展迅速 ，上下游集中度高 ，中下游珠宝公司 先后进入培育钻 。人造钻石合成技术作为裸钻消费轨道的新选择 ，实现了突破时间 制造商生产能力合理布局 、品牌创造等相关配套设施仍在进行中 。 上下游 ：我 国家在河南省郑州市 、许昌市
、南阳市 、商丘市等地区形成了人造钻石商品研究集 金钢石产业集团集批量生产销售于一体，中南钻石
、黄河飓风
、力量不断涌现 众多知名的金钢石制造企业 ，如量裸钻、惠丰裸钻 、协同高精度等 。，河南省人造钻石生产 产业链详细 ，配套设施齐全 ，具有一定的区域优势 ，全国人造钻石的生产能力约为80% 。2021年 ， 黄河飓风 、中兵红箭 、力量钻石三家上市公司钻石原石年产值总额已超过75.11%。2021年 ， 黄河飓风 、中兵红箭 、强力钻石三家上市公司钻石原石年产值总额已超过75.11% 。2)中下游:国际品牌布局人造钻石销售市场在国内品牌之前 ，中国零售市场仍处于基本位置 发展过程 。小白光、豫园
、中国黄金 、潮宏基、曼卡龙等中国珠宝公司仍在探索中国珠宝公司 索中下游零售市场 。未来，预计将根据终端设备的规划布局
，对用户进行广泛的宣传和指导教育。 
3.投資收益分析 2022年，由于國際形勢更加復雜
，不容樂觀
，國內疫情影響超出預期
，經濟衰退 壓力稍大
，居民收入疲軟，2022年初社會零同比增長率 6.70%降至11月-5.90% 。從二級市場來看，從2022年初到2022年12月31日 ，幾個板塊都有所下滑 ，其中經貿零售 總下跌7.08%，超過上證綜合指數8.05pct
。自2022年11月底以來 ，“衛生防疫二十條” 新冠肺炎疫情陸續出臺“新十條”
、“甲乙級乙管計劃” 、“防控計劃第十版”等 。 疫情防控措施進一步優化 ，新冠肺炎防控抑制的線下場景重新啟動，人口流動多極化 修復
，線下購物 ，特別是度假旅游、餐廳、免稅政策 、黃金首飾 、醫療美容護膚品等可選消費 恢復 。 強烈推薦細分 ：護膚品 、黃金首飾 、人造鉆石 護膚品:短期內疫情影響增長率波動 ，但中長期來看，美容護膚交易年輕化 ， “她經濟”的興起及其平均護膚品交易量的增加 ，將共同助力行業市場規模的穩步擴張
。提供 近年來 ，護膚品相關法律法規聚集公布 ，控制收緊
，有利于強產品研發和強平臺合規管理 頭 。提供 近年來
，護膚品相關法律法規聚集公布，控制收緊，有利于強產品研發和強平臺合規管理 頭 。此外 ，在市場紅利消散的環境下，國內化妝品行業的領導者根據市場紅利積極尋求機遇和挑戰 產品競爭力 ，廣告營銷更新 ，快速發展 。強大的產品研發
，各種渠道
，優秀的化妝品產品競爭力 龍頭企業 。 黃金首飾:在供應方面，線下推廣作為黃金首飾的關鍵消費模式 ，遭受了新冠肺炎疫情和封控區 有很多限制
。隨著防控制度的優化和完善 ，線下珠寶交易的推廣將迎來強勁的反彈 。中遠期 在整個場景中 ，黃金首飾滲透率的提高將促進市場容量的逐步擴大 。與此同時 ，受美聯儲的影響 利率上漲可能導致經濟下滑 、國際形勢摩擦等因素 ，金價波動上升 ， 2022年初
，1181美元/蠱司升至12月底1814美元/蠱司 ，漲幅超過50%
，量價同步上漲 長期穩步發展的動態領域 。疫情防控期間 ，市場供給龍頭企業積極開拓品類
，趁機開店占領
。 市場份額穩步增長
，引領趨勢 。由于目前防治政策的提高 ，短期內需求價格靈活
，長期需求 黃金珠寶行業領先 ，市場份額增加
。 人造鉆石 ：由于居民收入水平的提高 、新聞媒體和品牌對中下游市場的需求
、文化教育及其快樂消費 中國人造鉆石銷售市場在思想危害上發展迅速
。目前我國培育鉆占有率仍較低，2022年 到2025年
，年方9.0%有望提高到17% 。培育鉆石產業鏈上游呈現集群化
，已有大中型毛坯 鉆石制造商銷售 ，關注上游人造鉆石制造商的產能擴張
，技術升級促進技術升級；生產 歐美國家在產業鏈中下游零售市場的合理布局相對緩慢
，現階段仍處于初始階段 。近年來 ，中國也相繼出現 小白光
、豫園、曼卡龍
、潮宏基等鉆石品牌通水培育鉆石銷售市場，隨著未來對中國的多方面發展，未來將伴隨著中國的多方面發展 在客戶主題教育和蛋糕擴大的前提下 ，合理布局培育鉆石的品牌有望受益
，并對產品感興趣 珠寶行業領先的品牌、方式
、營銷等競爭力 。 (本文僅供參考
，并不代表我們所有的投資價值分析 。 (僅供參考
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、診療
、護膚品 、旅游酒店； 溫馨提醒 應眾多粉絲的規定 ，「報告研究所」建立了報告討論小組
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